財富的本質
「財富不會憑空增加,一方財富的增加必使另一方財富減少。」 內容重點 1. 說明房地產價值是由負債所創造的! 2. 股票價值的形成原因與何者獲利最大! 3. 造成通貨膨脹的最主要因素! 4. 造成通貨緊縮的原因! 5. 為何不論先進國家或落後國家,其一般民眾生活都很困苦!

QE3 (自訂)  
美國聯準會(Fed)提出QE(Quantitative Easing,量化寬鬆)準備減碼退場,引發市場軒然大波,究竟QE是什麼?對美元又會造成什麼樣的影響?


量化寬鬆(Quantitative easing)屬於一種貨幣政策,簡稱QE,目的是讓央行持續挹注資金到金融體系,以維持利率在極低的水準。

其操作方式是中央銀行於公開市場買入證券、債券等,使銀行的流動資金增加,或干預外匯市場買入外幣來提高貨幣供應。簡單來說,央行透過購買政府及企業債券,以增加市場貨幣流通量,進而刺激銀行放貸,以達到提振經濟的作用。

日本從2000年起便採用了這種貨幣措施,想以擴張性貨幣政策,來解決通貨緊縮的問題,將大量資金注入銀行體系中的作法,使長短期利率處於低利水平,藉此刺激經濟增長,改善通貨緊縮。

2008年金融海嘯後,由於美國基準利率逼近於零,美國聯準會開始推出QE政策,大量購買政府債券、公司債等,拉升美國長期債券價格並壓低利率,降低房貸利率以避免美國房市崩盤。

在寬鬆貨幣政策下,引發美元大幅貶值,各類以美元為交易貨幣的商品相對大幅上漲,並導致全球非美元貨幣的升值。



美國歷次實施QE概況:

(1)第一輪QE1,2009年3月至2010年3月,規模1.75兆美元,1.25兆美元購買抵押貸款債券、3000億美元美國國債以及1750億美元的機構證券。

(2)第二輪QE2,2010年8月底至2012年6月,規模6000億美元,購買財政部發行的長期債券,每月購買750億。

(3)第三輪QE3,2012年9月15日起實施,每月購買400億美元的抵押貸款債券(MBS)。



美國實施量化寬鬆(QE)的原因?

美國實施QE從表面上看是為了壓低利率,藉以刺激美國經濟,但看了歷次QE的實施內容,不知各位是否有看出什麼不一樣端倪?美國歷次QE說是要買長債來壓低利率,實則卻是為了金援房利美與房地美(二間美國最大的二胎房貸公司)。從2008年金融風暴後,二房的不良債權急速上升,加上所持有的部份債券倒債(例如雷曼兄弟的公司債),在資金回收率大減的情況下,二房營運上資金自然非常吃緊。


根據美國金融機構的資料顯示,2008年美國房貸總額約12兆美元,其中「二房」擔保的房貸占房貸總量80%以上,也就是接近約10兆美元,且由於二房過去的信評相當優良(地位幾等於美國政府債券),所以全球相當多的金融機構持有「二房」相關債券,假若「二房」因資金周轉不靈而發生償債危機,將對美國房市與美國經濟產生非常嚴重的影響。

所以,QE說穿了,僅是美國為了挽救「二房」對外的一種漂亮說詞。


量化寬鬆(QE)退場的影響

QE既然以大量資金來進行市場操作,那麼進場與退場必然會對整體市場產生一定的影響。從歷次實施QE的內容可以得知,QE主要的資金皆用來購買「二房」抵押貸款債券與美國政府債券等,在資金進場時拉抬了相關債券的價格,那麼退場時,亦會引發龐大的賣壓。

自美國聯準會宣佈QE退場後,美國30年期房貸利率持續走高,而「二房」擔保的30年期房地產抵押債價格跟著持續大跌。根據相關統計,自宣佈QE退場後的一周內,美國相關債券基金贖回金額超過600億美元,基金贖回的壓力亦造成債券市場的下跌。

至於QE退場對美元的影響,短期內由於對美元資金的需求,將造成美元在短期內持續升值。然而,不論美國是否實施QE,美國政府基於資金的需求,仍在不斷地印美元並釋出美元,且「二房」目前僅是短期間內能夠應付資金需求,長期來說,「二房」的償債能力令人質疑,若有必要美國仍會繼續提供「二房」金援,總的來說QE是不可能結束的,結束QE永遠只是表面上的說詞。(除非美國政府不再金援「二房」,不過那是不可能的。)

由此可知,美國政府會不斷地不斷地舉債和印美元下去,美元短期雖會受政策的影響而有所升值,但長期不斷地印美元和釋出美元,對美元價值來說只會不停地被稀釋,美元長期趨貶也是意料中的事。


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留言列表 (18)

發表留言
  • novocain
  • 當FED宣布擴大QE,市場還繼續炒高房市股市,那就好玩了。
  • 當財富集中在少數人身上時,貨幣不流向一般商業市場,而是流向金融市場(股票、房地產、期貨商品、金融商品等),所以就算景氣不佳,房市股市仍然照炒不誤。

    jamesz 於 2013/07/01 10:56 回覆

  • CSC
  • 感謝jamesz好文~

  • CSC
  • 請問jamesz,
    1.美國是否已進入所謂的"十年一次"的升息循環?
    2.如果真的如此,台灣未來利率走向,是否可能像日本一樣脫離國際之外,保持超低水準.

    cschang34
    敬上
  • 1.目前仍看不出美國有升息的條件~
    2.日本是為了減少房地產相關的金融壞帳產生,而大幅抑制利率。台灣目前看起來與日本有程度上的差異,台灣央行基本是以美國聯準會的利率為調整基礎,所以只要聯準會利率調升,台灣亦會跟進。

    jamesz 於 2013/07/01 11:00 回覆

  • ♡♥ 小咪 ♥♡
  • QE實施是為了刺激經濟景氣
    QE退場也代表市場景氣有一定程度恢復
    總體經濟朝正向循環,市場將回歸正軌!~
  • QE實施是為了刺激經濟景氣是表面上的說詞,實際則是為了挽救金融機構,所以也不會讓景氣回復和經濟回到正向循環。

    實施貨幣寬鬆就能夠刺激經濟的推論只是其中一種結果,更多的結果指向擴大貧富差距(政府將更多的錢大量流入少數人的口袋),景氣越來越低迷。

    jamesz 於 2013/07/02 00:08 回覆

  • Tenshi
  • 的確QE刺激經濟本來就騙人用的說詞,但穩定了二房,至少讓美國房地產在近年來已經回穩往上了,沒讓美國經濟更加惡化。而且從金融風暴到現在也過了近5年,美國經濟似乎也有自然回穩的現象,只是長期會如何還不知道,畢竟2000~2008年靠的是美國房貸經濟和中國為主新興市場的快速發展。但現在呢???在未來沒有很明確的發展主軸,全球經濟還是不明的狀況下,各個國家只能自求多福。
  • 房地產回穩也只是便宜了少數人,多數人仍是房產炒作者的受害者。未來至少十年都是償債期,美國不斷地印鈔來應付償債危機,不斷地稀釋美元,受損的是持有美元者,也等同於全球共同承擔

    jamesz 於 2013/07/06 21:36 回覆

  • jack
  • 分析的真好~
    可否借我引用?
    我會標明出處
    如果可以萬分感謝
  • 歡迎您的引用,請記得標明出處即可,謝謝~

    jamesz 於 2013/10/13 00:01 回覆

  • 混沌年代
  • 如果QE不會退場,美國公債不會違約,那世界接下來會發生甚麼事?一切渾渾噩噩得下去嗎?
  • 美元即將再度貶值,再寫一篇分析文好了。

    jamesz 於 2013/10/19 13:50 回覆

  • 包 蔡
  • 作者你好,我非本科系,只因逛到了你的blog ,覺得很有趣,後來也訂購了你的書,我還沒看完,只看到第五節,但對書中有些論述感到有點疑惑,就是您說大量印製貨幣或是舉債的作法,會讓商品價格上漲,因為此時錢比較多,而商品比較少,所以造成商品上漲。可是我不太能理解的是,像此次日圓的貶值一樣是信用舉債或是大量印製錢幣,可是對台灣來說,像是兌換日圓可以換比較多所以商品相對是便宜了,對台灣來說可以買到更多的東西,此種狀況好像跟你講的造成商品上漲好像有點違背? 是否書中探討的都是指本國,而非考量到國外到國內消費的狀況 ? 所以是否貶值對於國內的人會造成自己手頭上的錢變不值錢,但對國外的人來說卻是有利的?
  • 書裏指的是一種普遍性的經濟現象,討論的是單純的貨幣數量與商品數量的關係(因素單純才比較容易理解與研究),而兩國的匯率變化經常涉及多方面的因素影響,所以需要考量的層面有許多,適用情況屬於推衍性的,不能一概而論。

    簡單來說,貨幣發行多了,會造成幣值的下滑,美元就有這種情況。但美元貶值,台幣卻不一定能兌換更多的美元,這要視當時央行的政策,與市場供需因素而定。

    如果本國貨幣貶值,那麼相對來說,進口品就變貴了,假如本身是進口大國,那麼就會使國內物價上漲,但對於相對升值的國家來說,到貨幣貶值的國家消費是比較有利的,像先前日元貶值幅度很大,台灣有許多人趁機到日本去旅遊是一樣的道理。

    歡迎您隨時詢問~

    jamesz 於 2013/10/20 20:06 回覆

  • 悄悄話
  • Tsai  Gavin
  • Jamesz,

    您好,請教美國不斷地印鈔是為了解決二房的問題,但另一方面帶來的負面影嚮是讓美元貶值,而印出來的鈔票是透過金融手法進到了有錢人的口袋,對於美元貶值的解決方式,是否就如最近美國由於油頁岩帶來的天然氣成本大幅降低,美國趁勢大推“出口導向”的貿易定位,以這個方式使國內經濟減少貶值帶來的進口成本提高所受的沖擊?

  • 出口的增加可以帶來財富,或多或少可以抵消貨幣貶值的損失。但因美元貶值而造成損失的人,卻不一定享受得到出口帶來的利益。

    若因油頁岩開採可以降低生產成本使美國增加出口,但卻不會改善財富結構,因為賺錢的是少數人,美元貶值受損的多數人卻幾乎得不到益處,這樣反而會更加大貧富的差距。

    jamesz 於 2013/11/15 16:52 回覆

  • 悄悄話
  • jesswanghtc .
  • 酒鬼a, 喝了酒很high, 跌倒好痛, 怕酒再喝下去, 等下就要跌死了, 決定不喝了.

    的確現在景氣是人為虛的, 美股與台股2009至今走的是資金行情, 政府領導由資金面頂住股市與景氣. 就業佳時, QE退, 資金回美國, 美元走強(台幣貶約31~32), 美股再走一段基本面行情, 此時多頭由企業靠生產來抵消美元的濫印, 但還是通膨. 此時柏南克與聯準會主席確保在歷史上不會留下罵名後, Fed美元升息, 美股再走一小段後走空, 進入通縮, 此時空頭由企業來頂住, 因為企業靈活, 可控制成本與生產, 回到一般多空的景氣循環, 是大家喜歡的如同自然界海浪潮來潮去. 台股跟跌(台幣至約34.5~35.5). 在資金(QE)走完, 美股引動台股走空, 股匯雙空, 房價起跌的三年後是考慮買房.

    依照這樣的構想, 台幣貶, 台股美股跌, 債市一樣遭殃, 變得沒有投資標的, 通膨->進入通縮, 現金為大, 現在錢只好往美元定存走. 想賺美元升值升息, 待一切風雨漂搖台幣最貶時, 匯回買房.

    現在80%的人會希望同酒鬼a漸轉佳, 我是其一. 但別忘了80/20法則, 20%獨特想法得到80%的獲利.

    酒鬼b, 喝了酒很high, 跌倒好痛, 怕下次跌又更痛, 只好一直喝酒一直跌, 但麻痺了的確是不痛, 最後跌死了.

    你的書現正在看, 書內論點我瞭解, 當然你blog最後一段可知: 美國政府會不斷地不斷地舉債和印美元下去,美元短期雖會受政策的影響而有所升值,但長期不斷地印美元和釋出美元,對美元價值來說只會不停地被稀釋,美元長期趨貶也是意料中的事.
    此時資金與各國不再相信美元, 支持美元, 以美元為外匯存底, 轉至歐元與中國, 美國會再一次大消條嗎? 那沒有一國的股市是好的, 美國政府債也不能抱, 此時的美股引動各國股市的空頭, 使得美元貶, 台幣又更貶, 一切都進如一種奇怪且無藥可醫的情況~

    此時我能想到的是那20%的人在80%最樂觀時放空股市而獲利, 我所知的投資工具太少, 還有甚麼東西是在此情況下是能反空頭而獲利的!?


    我自己是很呆的順著官方劇本來思考, 選酒鬼a, 現在80%資產放美元定存, 待美元升值與升息, 20%資金, 待高點放空營建與金融股.
    若依酒鬼b, 連美元美債都不能持有, 只能全力放空台股, 且長達10年. 在此情況下請問有啥可投資的呢??
    是否有一種投資法不論走a,b都能賺到錢的?????


  • 不碰長期趨貶的東西,賺了利率賠了匯差,損失恐比獲利還多。

    現今只有某國貨幣會比美元強,呈現與美元相反的走勢,朝往那個方向走,則可賺利息又賺匯差。

    jamesz 於 2014/01/18 10:28 回覆

  • 無知者
  • 版大新年恭喜!!
    請問大大
    QE退場之後,那些灑出來的錢會慢慢收回去嗎? 還是只是停止灑錢而已?
    收減購賬規模在字面上的感覺只是停止灑錢而已,但是市場上的反應又好像錢會被收回去一樣,有點怪。
  • 新年快樂,QE不會退場,因為美國許多銀行早變成了殭屍銀行(可參照這篇 http://jamesz.pixnet.net/blog/post/26035451 )。現在大多數的資金,在帳面上看是有很多錢沒錯,只不過這許多錢都只是在銀行間流通(有些是援助金融機構),並不會流入市場形成消費循環。

    jamesz 於 2014/02/01 06:33 回覆

  • Dexter
  • 請教您, 依您分析 QE 的資金多用來之撐二房與殭屍銀行為主, 不會流入市場形成消費循環.

    我所知一般外資有直接投資與間接投資的方式進入台灣, 但好像很少看聽到到外資買房地產, 不是嗎? 常聽到美國QE 印鈔票,熱錢流入台灣與亞洲的造成房地產上漲這樣的說法您看法如何?
  • 順序對了,邏輯上卻有問題。

    美國QE是印鈔票沒錯,但不是將鈔票流入市場才造成熱錢流竄。

    而是不斷地印鈔票,造成貨幣價值被稀釋,為了避免貨幣貶值,才造成資金外逃到處流竄。

    所謂熱錢,指的就是不斷流動的大筆資金,既是流動資金就不太可能去停留在不動產上,這就是為何熱錢鮮少投資房地產的原因。而會去購買房地產投資的,大多是當地人,這些購買房地產的錢有可能是原本移往海外的資金,再回流至國內購買,也就是俗稱的假外資。

    jamesz 於 2014/02/21 15:14 回覆

  • Dexter
  • 美國歷次實施QE概況:
    (1)第一輪QE1,2009年3月至2010年3月,規模1.75兆美元,1.25兆美元購買抵押貸款債券、3000億美元美國國債以及1750億美元的機構證券。
    (2)第二輪QE2,2010年8月底至2012年6月,規模6000億美元,購買財政部發行的長期債券,每月購買750億。
    (3)第三輪QE3,2012年9月15日起實施,每月購買400億美元的抵押貸款債券(MBS)。

    以上資料看來是否是聯準會多以"購買" 抵押貸款債券與美國國債的方式釋出美元資金, 不似"抵押"方式, 是嗎?
  • 先問美國政府有沒有多餘的資金?

    如果沒有,那麼QE的錢從何而來?

    所以美國政府先以國債抵押,聯準會憑押印鈔,美國政府再用它來實施QE。QE三輪下來,買的大部份是MBS,也就是那些資金有困難的機構的MBS,而會買國債、財政部長債等,主要是基於穩定債券價格之用。

    jamesz 於 2014/02/21 15:37 回覆

  • 小雄
  • hi james,
    您好, 我是馬來西亞的小雄, 上次跟您買了二本書,謝謝您抽時間寄給我.
    對了, 想請教您, 如您所說QE不會退場, 可是為何美國聯儲這幾個月都一直在收債, 現在巳減少到每月的550億(250億美元購買MBS及300億美元購買美債).
    當中是不是有我們不為人知的秘密?
    謝謝您的回饋.

    小雄
  • 小雄您好,感謝您的購買。

    美國為了維持債券市場的價格,所以才會不斷的收債,美國收購債券也已到達一定的金額,市場如風平浪靜,有資金問題的金融機構回穩,而大眾購買債券的意願又有所增加時,美國政府便可以合理的適當減少收債金額。(美國政府收債的主要目的在於讓市場價格達到一個平衡,以及金援沒人肯購買其債券的金融機構。)

    但直至如今,美國政府依然仍在收債,可見得金融機構資金短缺的問題並未獲得解決。

    jamesz 於 2014/03/31 14:51 回覆

  • 小雄
  • hi james,
    所以您的意思是說, 如果大眾對金融機構有信心, 而增加購買它的債券,
    那麼QE有可能會退場? 相反, 如果大眾開始懷疑美國政府和金融機構的還債能力,
    也有可能反而增加QE, 請問可以做這樣解釋嗎?

    謝謝您的回答.

    小雄上.
  • QE最初的目的,就是用來金援金融機構,與維持美國政府公債的價格。如果金融資金短缺的情況好轉,QE才有退場的可能,反之,資金短缺情況惡化,或是債券價格持續下跌,QE則會不減反增。

    jamesz 於 2014/04/01 09:04 回覆